Η σχέση τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) της Τράπεζας Πειραιώς συγκρινόμενη με εκείνη του μέσου όρου των ιταλικών και ισπανικών τραπεζών αποτυπώνει μια ενδεχόμενη δυναμική που μπορεί να οδηγήσει υψηλότερα την μετοχή της τράπεζας. Αυτό υποστηρίζει το πιστωτικό ίδρυμα στην παρουσίαση των οικονομικών του αποτελεσμάτων για το πρώτο τρίμηνο του 2024 που δόθηκε χθες στη δημοσιότητα. Παραδοσιακά, οι τράπεζες που δεν έχουν πολλά μη εξυπηρετούμενα δάνεια και διαθέτουν ισχυρό ισολογισμό, απολαμβάνουν μιας αποτίμησης με βάση τον δείκτη P/TBV που αγγίζει το 1. Ο μέσος όρος του P/TBV των ισπανικών τραπεζών για το 2024 αναμένεται στο 0,97 και των ιταλικών τραπεζών στο 0,88. Για την Τράπεζα Πειραιώς η σχέση τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία είναι στο 0,72. Ωστόσο, εάν ληφθεί υπόψη πως το 2024 οι ιταλικές και οι ισπανικές τράπεζες αναμένεται να έχουν Return on Average Tangible Book Value (RoATBV) πάνω από 14% (κάτι που υποδηλώνει πως θα χρησιμοποιήσουν αποτελεσματικά τα κεφάλαια τους για να δημιουργήσουν κέρδη), τότε η σχέση τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) αυξάνεται στο 1,14 για τις ισπανικές τράπεζες και στο 1,09 για τις ιταλικές τράπεζες. Η Διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς υποστηρίζει πως με μια αντίστοιχη προβολή για RoATBV πάνω από 14% η σχέση τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία της τράπεζας μπορεί να οδηγηθεί στο 1,09 που είναι ο ιταλικός μέσος όρος. Αυτό – κατά την τράπεζα- οδηγεί σε μια δίκαιη αποτίμηση της μετοχής στα 6 ευρώ.
Η έκπληξη της Cairo Mezz Plc
Κάποιοι επενδυτές πιστεύουν στις προοπτικές της Cairo Mezz Plc και ειδικά στις προβολές που κάνει ο ελεγκτής της εισηγμένης για την αξία των ομολόγων της. Και για το λόγο αυτό αγοράζουν συστηματικά μετοχές της Cairo Mezz. Για όσους δεν το γνωρίζουν η Cairo Mezz Plc ιδρύθηκε το 2020 με σκοπό τη διακράτηση ομολογιών που εκδόθηκαν στο πλαίσιο της τιτλοποίησης Cairo και από το Σεπτέμβριο του 2020 είναι εισηγμένη στην Εναλλακτική Αγορά του Χρηματιστηρίου Αθηνών. H Fairfax Financial Holdings Limited κατέχει 103.475.770 μετοχές της Cairo Mezz που αντιστοιχούν σε ποσοστό 33,48% του συνόλου του μετοχικού κεφαλαίου. Το υπόλοιπο 66,52% των μετοχών της είναι στη διασπορά. Οι ομολογίες της τιτλοποίησης Cairo αποτελούν το κύριο περιουσιακό στοιχείο της Cairo Mezz Plc (περίπου 99,7% του ενεργητικού της). Ως εκ τούτου, η μοναδική πηγή εσόδων της είναι οι απαιτήσεις από τις ομολογίες, οι οποίες συνδέονται με απαιτήσεις από μη εξυπηρετούμενα δάνεια που περιλαμβάνονται στο χαρτοφυλάκιο Cairo. Οι χθεσινές ανακοινώσεις της Cairo Mezz Plc για τα οικονομικά αποτελέσματα 2023 εμπεριείχαν μια μεγάλη έκπληξη. Η εταιρεία ανακοίνωσε κέρδη 123 εκατ. ευρώ, από ζημίες 1 εκατ. ευρώ το 2022. Αυτό έγινε διότι η εύλογη αξία των ομολογιών της τιτλοποίησης Cairo επανεκτιμήθηκε από ανεξάρτητο εκτιμητή, με αποτέλεσμα να αυξηθεί κατά 219%, στα 179 εκατ. ευρώ, από 56 εκατ. ευρώ προηγουμένως. Η εργασία δε του ειδικού ελεγκτή επαληθεύτηκε και από την KPMG. H σημαντική αύξηση στη δίκαιη αξία των ομολογιών της Cairo Mezz Plc οφείλεται σε τέσσερεις λόγους: Στην υπεραπόδοση που οδήγησε σε σημαντικές αποπληρωμές των ομολογιών υψηλής εξασφάλισης (κυρίως για Cairo 3) το 2023. Στη μείωση του προεξοφλητικού επιτοκίου από 18,4% το 2022 σε 17,1% το 2023. Στην αύξηση του μη εξασφαλισμένου επιτοκίου που χρησιμοποιήθηκε για την αποτίμηση, από 2% το 2022 σε 4% το 2023 και η οποία οδήγησε σε αύξηση των αναμενόμενων ταμειακών ροών. Στην αύξηση στην αξία των υποθηκών σε ακίνητα λόγω της αύξησης στην αγορά ακινήτων στην Ελλάδα. Το ταμπλό «πιστεύει» τον ορκωτό της Cairo Mezz Plc και για αυτό η μετοχή της βρέθηκε να κάνει ράλι 380% μέσα σε ένα δωδεκάμηνο. Δεν μπορούμε ωστόσο να μην αναφέρουμε πως οι παραδοχές που έχουν χρησιμοποιηθεί για τις αναμενόμενες ταμειακές ροές δεν είναι γραμμένες σε πέτρα…
Η Quality & Reliability
Η Quality & Reliability έχει γίνει τους τελευταίους μήνες talk of the town. Από μια περιφερειακή εταιρεία του κλάδου της πληροφορικής, που κανένας δεν κοιτούσε στο ταμπλό με ιδιαίτερη συμπάθεια, μέσα σε δώδεκα μήνες είδε τη μετοχή της να σημειώνει άνοδο 150% , ειδικά μετά την είσοδο της Σοφίας Σωτηράκου, συζύγου του πρώην εφοπλιστή Γιάννη Καραγεώργη, στο μετοχικό της κεφάλαιο. Η κ. Σωτηράκου απέκτησε το 32% της Quality & Reliability έναντι εκτιμώμενου τιμήματος 6,1 εκατ. ευρώ. Μέσα στους λίγους μήνες που έχουν περάσει από τότε, το ράλι της μετοχής έχει οδηγήσει στο διπλασιασμό της αξίας της επένδυσής της που πλέον αποτιμάται σε 11,7 εκατ. ευρώ! Χθες η Quality & Reliability ανακοίνωσε πως θα προχωρήσει σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου 30,1 εκατ. ευρώ με δικαίωμα προτίμησης υπέρ των παλαιών μετόχων της εταιρείας και δικαιώματα προεγγραφής για την απόκτηση τυχών αδιάθετων μετοχών υπέρ των μετόχων που θα ασκήσουν πλήρως τα δικαιώματα προτίμησης. Αυτό σημαίνει πως η κ. Σωτηράκου θα επενδύσει ακόμη 9,6 εκατ. ευρώ, κατ΄ελάχιστον, στην Quality & Reliability, κάτι που αποτυπώνει την πίστη της στις προοπτικές της εταιρείας. Ομοίως, κατά τις εκτιμήσεις της αγοράς και οι άλλοι μέτοχοι της Q&R οι Μάνος Ξιώνης, Πάνος Πασχαλάκης, Νικόλαος Πασχαλάκης και Θεόδωρος Καραγιάννης αναμένεται να μετάσχουν στη διαδικασία, κάτι που θα το μάθουμε στις 21 Μαΐου 2024, όταν και θα διεξαχθεί η Έκτακτη Γενική Συνέλευση της Q&R για να λάβει τις σχετικές αποφάσεις. Για κάθε μέτοχο (εισηγμένης και μη) η συμμετοχή σε αύξηση κεφαλαίου δεν συνοδεύεται μόνο με χρηματική εκροή , αλλά και από γραφειοκρατία. Όπως για παράδειγμα με την αιτιολόγηση της προέλευσης των χρημάτων, την οποία επιτάσσει το άρθρο 32 του Κώδικα Φορολογίας Εισοδήματος (Ν.4172/2013) .
Ο προσυμβατικός έλεγχος
Μια μεγάλη διευκόλυνση σε νομικά πρόσωπα στα οποία το Ελληνικό Δημόσιο έχει πάψει να ελέγχει άμεσα ή έμμεσα την πλειοψηφία του μετοχικού κεφαλαίου τους και δεν ορίζει ούτε ελέγχει άμεσα ή έμμεσα την πλειοψηφία των μελών της διοίκησής τους, κάνει η κυβέρνηση με τροπολογία που κατέθεσε στη Βουλή. Οι Διοικήσεις πολλών εταιρειών που πλέον δεν έχουν το Δημόσιο ως βασικό μέτοχο, έχουν ακόμη και σήμερα την υποχρέωση προσυμβατικού ελέγχου, κάτι που καθυστερεί τις εργασίες τους και τις φέρνει αντιμέτωπες με πρόσθετες διαδικασίες. Με την τροπολογία που κατέθεσε η κυβέρνηση στη Βουλή προβλέπεται πως νομικά πρόσωπα στα οποία το Ελληνικό Δημόσιο έπαψε να ελέγχει άμεσα ή έμμεσα την πλειοψηφία του μετοχικού κεφαλαίου τους και δεν ορίζει ούτε ελέγχει άμεσα ή έμμεσα την πλειοψηφία των μελών της διοίκησής τους, δεν υπάγονται στον προσυμβατικό έλεγχο. Όπως αποσαφηνίζεται αυτό ισχύει «ανεξαρτήτως της φύσης και του τομέα δραστηριότητας των ανωτέρω νομικών προσώπων, των αρμοδιοτήτων τους και των υπηρεσιών που παρέχουν, της άσκησης επί αυτών εποπτείας από ανεξάρτητες ή άλλες δημόσιες αρχές, της ύπαρξης ή μη ανταγωνισμού στον τομέα που δραστηριοποιούνται και της χρηματοδότησης ή συγχρηματοδότησης συμβάσεών τους από εθνικούς ή ενωσιακούς πόρους».
Ο Όμιλος Profile
Θετικά σχόλια συγκέντρωσε χθες στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών ο Όμιλος Profile, καθώς η παρουσίαση που έγινε από τα στελέχη της εισηγμένης ικανοποίησε τους παρισταμένους. Αυτό που κράτησαν είναι πως το EBITDA των 7,33 εκατ. ευρώ του 2023 θα αυξηθεί περαιτέρω το 2024, εν μέσω αύξησης του κύκλου εργασιών με «οχήματα» λύσεις του χρηματοοικονομικού κλάδου, όπως το Finuevo.Suite και εφαρμογές Τεχνητής Νοημοσύνης (ΑΙ). Ακόμη, συγκράτησαν το βάρος που δίνει η Διοίκηση της Profile στις εξαγορές και στην αποκάλυψη πως «εξετάζονται συγκεκριμένες περιπτώσεις» που αναμένεται να δημιουργήσουν υπεραξία στους μετόχους, με σημαντικό αντίκτυπο στην αγορά.